안녕하세요^^ 현명한 투자자입니다.
일본이 금리를 올린다는데 그 의미가 무엇인지 궁금하시죠?
그리고 일본 금리가 오른다면 어떤 일이 벌어질지 궁금하실 겁니다.
일본 금리와 관련하여 엔캐리 트레이드가 무엇인지 알아보겠습니다!
1. 기준금리란 무엇인가?
# 기준금리란?
다들 금리는 뭔지 알고 있지만 기준금리에 대해서는 생소하신 분들도 있으리라 생각합니다. 따라서 기준금리에 대하여 간단하게 설명해 드리겠습니다. 각 나라에는 중앙은행이라고 불리는 곳이 있습니다. 우리나라로 치면 한국은행인데요, 중앙은행에서 설정하는 금리를 기준금리라고 합니다.
# 시장금리란?
시장금리는 기준금리를 제외한 모든 금리를 일컫는데요, 간단하게 여러분이 알고 있는 은행 금리를 생각하시면 됩니다. 시장금리와 기준금리는 어떤 점에서 다를까요?
예를 들어, 현재 기준금리가 2%라고 한다면 시중은행(ex. 신한, 국민은행 등)은 2%의 금리로 한국은행에 돈을 맡기거나 빌릴 수 있습니다. 시중은행이 2%의 금리로 한국은행에게 빌려온 돈을 일반인에게 2.5%의 금리로 대출을 해주면 0.5%의 수익을 얻습니다. 여기서 2.5%가 시장금리입니다. 따라서 시장금리는 기준금리보다 높다는 특징이 있습니다.
2. 일본 기준금리 상승의 의미(feat. 디플레이션)
1. 디플레이션이란
일본의 금리 상승의 이유를 이해하기 위해서는 먼저 디플레이션에 대해서 알고 있어야 하기에 간단히 설명드리겠습니다.
디플레이션은 인플레이션의 반대로 물가가 경제 전반적으로 하락하는 현상을 말합니다. 물가가 하락하기 때문에 상대적으로 화폐의 가치는 상승하게 됩니다. '내가 가지고 있는 돈의 가치가 올라가면 좋은 게 아닌가?'라는 생각이 들 수도 있습니다. 하지만 가지고 있는 돈의 가치는 상승하는데 물가는 계속해서 내려간다면 사람들은 오늘 구매하는 것보다 내일 구매하는 것이 이득이라고 생각하지 않을까요?
그렇게 구매를 미루면 소비가 둔화되고, 소비가 둔화되면 생산이 둔화됩니다. 생산이 둔화되면 기업은 인력을 줄이고 새로운 투자도 줄어들게 됩니다. 또한 채무자는 시간이 지날수록 채무부담이 커지기 때문에 자신이 보유한 자산(ex. 부동산, 자동차 등)을 팔고 빚을 갚으려고 하며 이와 같은 사람들이 많을수록 자산의 가격을 더욱 하락시키는 원인이 됩니다. 그리고 이런 현상은 경제 공황으로 이어질 수 있기에 디플레이션은 정말 위험한 상황이라고 할 수 있습니다.
2. 일본 기준금리 상승의 원인
일본 중앙은행(BOJ:Bank of Japan)은 2024. 3. 19. 기준금리를 -0.1%에서 0.0%로 0.1포인트 상승시켰습니다. 일본 중앙은행이 17년 만에 금리를 상승시킨 이유는 무엇일까요?
일본은 그동안 디플레이션을 겪으며 경기 침체를 겪었습니다. 그래서 일본은 경제를 활성화시키기 위한 목적으로 금리를 낮게 유지해 왔습니다. 하지만 이번 코로나 사태로 인한 전 세계적인 돈 풀기로 인하여 물가가 상승하게 되었고, 이에 일본도 인플레이션을 방어하기 위해서 소폭의 금리인상을 하게 되었습니다.
3. 일본 기준금리 상승의 의미
일본이 기준금리를 인상하면 어떤 일이 벌어질까요?
첫째, 해외 자산에 투자되었던 엔캐리 트레이드 자금이 일본으로 돌아오면서 해외자산의 가치하락과 달러/엔 환율 하락으로 인한 엔화 강세를 야기합니다.
둘째, 엔화 강세로 인한 일본 수출 기업이 동종 상품을 판매하는 다른 나라의 기업에 비해 상대적으로 약세가 됩니다.
하지만 단순히 기준 금리가 조금 올랐다고 해서 곧바로 위와 같은 현상이 나타나지는 않습니다. 오히려 일본이 기준금리를 인상했음에도 불구하고 엔화의 가치는 상승하지 않고 하락하고 있습니다. 왜 엔화의 가치가 상승하지 않고 더 하락했을까요? 가장 중요한 부분이니 이해를 돕기 위해 엔캐리 트레이드에 대한 설명을 한 뒤 알려드리겠습니다.
3. 엔캐리 트레이드란?
1. 엔캐리 트레이드란?
엔화를 빌려서 해외 자산에 투자하는 것을 엔캐리 트레이드라고 합니다. 예를 들어, 일본에서 1%의 대출금리로 돈을 빌려 미국의 금리 4.5%의 국채에 투자하여 3.5%의 확실한 수익을 얻거나, 다른 해외 자산에 투자하는 방법을 말합니다. 이런 투자를 달러로 한다면 달러 캐리 트레이드라고 합니다. 엔캐리 트레이드가 유명한 이유는 일본이 오랜 기간 저금리를 유지해 왔기에 투자 대상국과 금리차가 많이 날수록 그만큼 기대 수익이 높아지기 때문입니다.
2. 엔캐리 트레이드 자금이 중요한 이유
엔화는 달러, 유로와 더불어 세계 3대 통화의 지위를 가지며 안전자산의 성격을 가지고 있어 금융위기 시 가치가 상승하는 특징을 보여줍니다. 또한 일본이 오랫동안 저금리를 유지함에 따라 엔캐리 트레이드 자금이 엄청나게 증가했습니다. 아래 그래프를 보시면 2024년에는 엔캐리 자금이 더 증가했을 것으로 추측할 수 있습니다.
2023년 기준 137.5조 원은 지금 가치가 많이 하락한 엔/원 환율을 기준으로 계산해도 1200조가 넘는 금액입니다. 1200조 원은 현재 주가로 삼성전자를 두 번 사고도 남는 금액입니다. 이러한 자금이 일본의 기준금리 상승으로 인하여 '엔캐리 청산'(빌린 엔화를 갚는 행위)을 하게 되면, 해외에서 엔화를 빌려 투자하던 자산의 가치 하락을 가져오며 엔화 가치의 상승을 야기하게 됩니다.
이해를 돕기 위해 간단한 예를 들어 보겠습니다. '유타'라는 일본 사람은 엔화 대출금리가 1% 일 때 1억 엔을 빌려 엔화를 달러로 환전을 한 뒤, 확실한 수익을 위해 절반은 미국의 금리 3.5%의 단기 국채에 투자를 하고 나머지 절반은 A주식에 투자했습니다. 하지만 일본은행이 기준금리를 계속 높여 대출 금리가 3%가 되었습니다. 이에 유타는 0.5% 수익을 얻어야 하지만 이미 다른 사람들이 달러를 엔으로 많이 바꿔서 달러/엔 환율이 내려가 엔화로 환전을 하면 수익이 없는 지경에 이르렀습니다. 유타는 대출 금리가 또 오른다면 오히려 손해를 볼 수 있으니 미국 국채를 팔고 달러를 엔화로 바꿔 일본에서 빌린 대출금을 갚습니다.
또한 유타가 투자했던 A주식의 가격이 유타의 생각대로 상승한다면 문제가 없겠지만 그렇지 않는다면 이자 부담이 늘어나며 기대수익이 악화됩니다. 이에 더해 일본의 금리인상으로 엔화로 투자했던 자금이 해외 자산에서 빠질 것을 예상한 사람들이 해외 자산을 미리 팔고 엔캐리 청산을 하게 됩니다. 이에 자산 가격은 더 하락하게 됩니다. 유타는 자산 가격이 더 하락하기 전에 본인도 A주식을 팔고 남은 달러를 다시 엔화로 바꾸어 빚을 갚습니다. 이런 현상이 반복되며 미국에 투자한 일본 자금이 빠지며 미국의 자산은 하락하게 되고, 달러를 엔으로 바꾸는 금액이 증가하며 엔화가 달러에 비해 강세가 되게 됩니다.
3. 일본이 기준금리를 올려도 엔화의 가치가 상승하지 않는 이유
1) 소폭의 금리인상은 투자심리를 훼손하기에 역부족이었다.
금리인상은 이미 일본의 소비자 물가지수를 예의주시하고 있었다면 예견된 시나리오입니다. 문제는 금리를 얼마나 빨리, 얼마나 많이 올릴 것인가의 문제입니다. 이번에 0.1% 금리를 인상시킨 것은 일본의 경제정책 변화의 면에서는 큰 의미가 있겠지만 사실 이 수치는 투자자들이 판단하기에 미미했다고 생각할 수 있습니다.
2) 투자자들은 일본 중앙은행이 '빠르게' 금리인상을 하지 않을 거라고 예측한다.
일본의 산업은 수출 기업 중심으로 이루어져 있습니다. 따라서 금리를 빠르게 올려 엔화가 강세가 되면, 전에는 해외 시장에서 상대적으로 가격이 저렴해서 가격경쟁력을 가졌던 일본의 상품 가격이 이번에는 상대적으로 높아지게 되면서 가격경쟁력을 잃고 수출 부진에 빠지게 됩니다. 자국의 산업을 보호해야 하는 일본 정부의 입장에서 물가상승률이 이례적으로 높지 않은 이상 이런 조치를 하기에는 하기 힘들어 보입니다.
또한 현재 일본인들은 저금리에 막대한 대출을 빌린 상태입니다. 이에 금리를 빠르게 올리게 된다면 채무자들에게 부담이 됩니다. 중앙은행 입장에서는 최대한 채무자들에게 피해가 가지 않도록 금리를 천천히 올리려고 할 것입니다.
따라서 일본의 투자자들이 일본 중앙은행이 천천히 금리를 인상할 거라고 예상한다면, 엔캐리 트레이드를 이용하여 금리가 많이 오르기 전에 최대한 수익을 내려고 하지 않을까요?
그렇다면 우리는 현명한 투자를 위해서 앞으로 어떻게 해야 할까요?
다음 글에서는 일본 금리 인상과 관련하여 앞으로 어떤 일이 일어날지에 대해서 함께 생각해 보는 시간을 가져보겠습니다.
긴 글 읽어주셔서 감사합니다.
현명한 투자자였습니다.^^
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